写于 2017-05-27 03:08:14| 电子网站注册送体验金| 注册送体验金官网

日内瓦研究生院的Ugo Panizza在周四的新闻发布会上提供了他的想法,当时人们预计欧洲央行将公布量化宽松政策升级您的收件箱并获得我们的每日派遣和编辑选择如果事情按预期进行,1月22日执政的欧洲央行(ECB)理事会将批准量化宽松(QE),其中银行使用新发行的货币购买主权债券,我不认为,量化宽松将足以解决欧洲困境的计划,但我同意自由交易所认为欧元区QE的经济案例势不可挡但是它的规模和实施策略存在疑问市场估计的规模范围在500亿欧元至6000亿欧元之间大部分会更好,但我预计该计划宣布的规模将接近该范围的低端任何超过5000亿欧元的市场将激起市场股市将崩溃在投资者开始质疑马里奥德拉吉是否仍有能力拯救欧元时,周边地区的收益率将会出现上涨

政策的有效性将受到以下事实的限制:各国央行可能仍然对其发行的债券负责自己的国家欧洲央行风格的量化宽松不太可能包含风险分担这是一个不好的信号如果欧洲央行拥有更多的信息和事实上的资历,为什么要购买意大利债券却不愿意承担风险

稀释后的量化宽松是政治妥协的结果,德国会同意它不喜欢的政策,只有它可以限制政策的有效性但德国为什么不喜欢量化宽松

德国媒体和决策者有三种异议的政策:财政成本,欧元贬值,在危机冲击的国家的财政成本的反对是基于这个想法政策改革的压力较小,如果其主权国家违约债务,欧洲央行将左手拿着袋子(和德国是银行的最大股东),这是一个有说服力的,但是,正如保罗·代·格拉韦和玉梅姬解释说,可能是错误的故事背的最粗略计算也表明,fiscal-成本问题被夸大随着5500亿欧元的QE计划,将有3530亿欧元用于购买信用评级至少为A-的国家发行的债券,1660亿欧元将购买评级较低的投资级债券BBB-和BBB +)和31十亿€将购买低于投资级债券假设在默认的情况下,将有50%的发型,欧洲央行可能遭受的最大损失为98十亿€(为€196%至50%十亿;这假设吨所有欧元区国家的主权债券评级均低于A-将违约),德国纳税人将需要吸纳四分之一的损失如果我们假设违约概率为10%,欧洲央行的预期成本为980亿欧元和240亿欧元的德国纳税人仍然很多钱,但不到QE计划的2%欧洲央行资本份额QE采购*(亿欧元)标准普尔50%理发(亿欧元)seignorage **(亿欧元)德国256%1406 AAA 6392法国201%1108 AA 5036荷兰57%313 AA + 1422比利时35%194 AA 880奥地利28%153 AA + 697芬兰18%98 AA + 446爱尔兰16%91 A 412斯洛伐克11%60 A 273立陶宛06%32 A- 147斯洛文尼亚05%27 A- 123拉脱维亚04%22 A- 100卢森堡03%16 AAA 72爱沙尼亚03%15 AA- 68小计643%3535 16069意大利175%962 BBB- 481 4372西班牙126 %691 BBB 345 3140马耳他01%05 BBB + 03 23小计301%1658 829 7535希腊29%159 B 79 722葡萄牙25%136 BB 68 619塞浦路斯02%12 B + 06 54小计56% 307 153 1395 *假设价值550亿欧元; **假设征收净现值为2500亿欧元在一个多重均衡的世界里,这个预期成本应该与QE的额外增长和更低的违约概率的好处进行比较(例如,考虑到对债券价格的影响“无论如何”演讲)任何成本效益分析都可能表明,欧元区每个国家的QE都有正值的净现值

此外,欧洲央行将转移给国内银行的现货价格超过弥补与量化宽松计划相关的任何风险巴黎和Wyplosz估计未来铸币税的净现值为23至145万亿欧元 任何创造性的方式来使用这些收入作为抵押品将使QE无风险(例如,欧洲央行将购买意大利债券960亿欧元,抵押品额为4370亿欧元)

如果违约国家要离开,这种抵押品将毫无价值货币联盟,但QE的目标之一是维护工会第二个反对意见最多是离奇的德国媒体是否担心货币贬值的通货膨胀效应

但通货膨胀正是欧洲央行试图通过量化宽松来实现的原因或许关注的是德国对外净财富的估值效应在这种情况下,他们得出的数据是错误的德国的净外资资产位置以外币长(即外国货币计价的外部资产加国内货币计值的外部负债大于本国货币计价的外部资产加外币计价的外部负债)

因此,当欧元贬值时,德国净对外资产头寸在2013年,德国贸易权重的欧元有效汇率升值4%(国际清算银行数据);汇率的这一变动导致德国国际投资头寸损失475亿欧元(德国联邦银行的数据)共同货币的贬值会产生相反的效果第三种反对意见是通常的道德风险故事“无痛苦的支持者” ,没有收益“的观点认为,”温水国家“需要市场压力来妥善清理自己,量化宽松将释放这种压力除了毫无意义之外,这种观点可能是错误的改革过程确实在许多国家停滞不前,但很难想象更多的苦难会改善事情许多周边国家都有一个功能失调的政治体系给他们的人群带来更多的痛苦可能会使事情变得更糟那些强烈地相信道德风险故事的人也应该开始在公众场合对抗除颤器空间心脏骤停的成本增加将成为锻炼和健康饮食的诱因